Μάρτιος 11, 2025. Η Morgan Stanley αναβάθμισε τις τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες, υπογραμμίζοντας ότι ο κλάδος παραμένει υποτιμημένος σε σχέση με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, ενώ διαθέτει ισχυρά περιθώρια για να αντισταθμίσει τη μείωση των επιτοκίων. Με νέες προβλέψεις και αποτιμήσεις στο 6,5x P/E για το 2026, οι ελληνικές τράπεζες ξεχωρίζουν ως ελκυστική επενδυτική επιλογή. Ακολουθεί αναλυτική παρουσίαση των εκτιμήσεων και των ευκαιριών για επενδυτές. Νέες Τιμές-Στόχοι Η Morgan Stanley προχώρησε στις εξής αναθεωρήσεις:

• Πειραιώς: Από 4,96 € σε 6,14 € (+23,8%).
• Eurobank: Από 2,77 € σε 3,18 € (+14,8%).
• Alpha Bank: Από 2,11 € σε 2,64 € (+25,1%).
• Εθνική: Από 9,05 € σε 10,66 € (+17,8%). Μέση αύξηση τιμών-στόχων: ~21%, αντικατοπτρίζοντας αισιοδοξία για την κερδοφορία και την ανθεκτικότητα του κλάδου.

Γιατί οι Ελληνικές Τράπεζες Είναι Φθηνές;

1. Αποτιμήσεις: Με P/E 6,5x για το 2026, οι ελληνικές τράπεζες είναι σημαντικά φθηνότερες από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο (~8-9x), παρά την ισχυρή κερδοφορία τους (ROA >1% το 2025 έναντι <1% στην ΕΕ).
2. Ανάπτυξη ΑΕΠ: Η Ελλάδα προβλέπεται να τρέξει με 2,2% το 2025 και 1,8% το 2026, έναντι 0,8% και 0,9% στην ΕΕ, υποστηρίζοντας υψηλότερη δανειοδότηση.
3. Επενδύσεις: Το Ταμείο Ανάκαμψης (NGEU) και οι Άμεσες Ξένες Επενδύσεις (ΑΞΕ) οδηγούν σε αύξηση δανείων 7,5-8% CAGR (2025-27), έναντι χαμηλής μονοψήφιας αύξησης στην ΕΕ.

Αντιμετώπιση της Πτώσης Επιτοκίων Οι ελληνικές τράπεζες είναι ευαίσθητες στις μειώσεις επιτοκίων της ΕΚΤ (πρόβλεψη 1,5% το 2027), αλλά η Morgan Stanley επισημαίνει τρεις βασικούς αντισταθμιστικούς παράγοντες:

1. Αύξηση Δανείων: CAGR 7,5-8% (2025-27), που ενισχύει τα έσοδα από τόκους.
2. Έσοδα από Προμήθειες: Αύξηση 8% έως το 2027, λόγω διείσδυσης σε νέες υπηρεσίες (π.χ. ασφάλειες, διαχείριση περιουσίας).
3. Μείωση Κόστους Κινδύνου (COR): Πτώση >10 μονάδων βάσης, με τα NPEs να ομαλοποιούνται κοντά στα ευρωπαϊκά επίπεδα (~3-4%).

Σύγκριση με τη Συναίνεση Τα επιχειρηματικά σχέδια των τραπεζών (NIM συμπίεση, αλλά αντιστάθμιση από δάνεια/προμήθειες) ξεπερνούν τη συναίνεση, ιδιαίτερα για την Alpha Bank έως το 2027. Η Morgan Stanley, ωστόσο, προσαρμόζει το σενάριο ΕΚΤ στο 1,5% (από 2%), ενσωματώνοντας:

• Το γερμανικό σχέδιο 1 τρισ. € για άμυνα και υποδομές, που βελτιώνει τις ευρωπαϊκές προοπτικές.
• Αυξημένες προβλέψεις για έσοδα από προμήθειες (+8%) και μειωμένο COR.
• Μείωση του Κόστους Κεφαλαίου (COE) κατά 100 μονάδες βάσης (~12%), αντανακλώντας χαμηλότερο ρίσκο.

Εκτιμήσεις Κερδών

• 2025-26: Αύξηση EPS κατά 1-6% κατά μέσο όρο.
• 2027: Αύξηση EPS κατά 16%, λόγω βελτιωμένων εσόδων και μειωμένου COE.
• ROTE: Σύμφωνο με την ΕΕ το 2025 (~10-11%), αλλά χαμηλότερο το 2026 λόγω μικρότερης μόχλευσης.

Επενδυτικές Ευκαιρίες

1. Μετοχές Τραπεζών: Οι νέες τιμές-στόχοι (Πειραιώς 6,14 €, Εθνική 10,66 € κ.λπ.) δείχνουν περιθώρια ανόδου 15-25% από τα τρέχοντα επίπεδα, καθιστώντας τον κλάδο ελκυστικό για long-term επενδυτές.
2. Ομόλογα: Η σταθερότητα των τραπεζών ενισχύει τα Tier 2 και AT1 ομόλογα, με αποδόσεις ~5-6%.
3. Συνολική Οικονομία: Η αύξηση δανείων ευνοεί κλάδους όπως ακίνητα, κατασκευές και ΜμΕ.

Κίνδυνοι

• Επιτόκια: Περαιτέρω πτώση κάτω από 1,5% μπορεί να πιέσει τα περιθώρια (NIM).
• Εξωτερικοί Παράγοντες: Γεωπολιτικές εντάσεις ή επιβράδυνση στην ΕΕ θα μπορούσαν να επηρεάσουν την ανάπτυξη.

Συμπέρασμα Οι ελληνικές τράπεζες, με P/E 6,5x, ισχυρή ανάπτυξη δανείων (+7,5-8%), και αντιστάθμιση της πτώσης επιτοκίων μέσω προμηθειών και χαμηλότερου COR, παραμένουν φθηνές και ελκυστικές. Η Morgan Stanley προβλέπει EPS +16% έως το 2027, με τις νέες τιμές-στόχους να αντικατοπτρίζουν την αισιοδοξία. Οι επενδυτές μπορούν να εκμεταλλευτούν τις αποτιμήσεις, στοιχηματίζοντας σε έναν κλάδο που συνδυάζει αξία και ανάπτυξη στην καρδιά της ελληνικής ανάκαμψης. Πηγή: Morgan Stanley, Μάρτιος 2025 #GreekBanks #Investing #MorganStanley ΠΡΩΤΕΑΣ ΑΕ Ν Κουντουριώτου 19, Θεσσαλονίκη. [email protected] +30 2310 402 340