Euroxx – Περιθώριο Ανόδου 50% για Ελληνικές Τράπεζες

Σεπτέμβριος 04, 2025.

Η Euroxx αναθεώρησε σημαντικά τις τιμές-στόχους των ελληνικών τραπεζών, προβλέποντας περιθώριο ανόδου έως 50%, λόγω της αναπτυξιακής πορείας και της υποαποτίμησης τους. Οι νέες τιμές-στόχοι είναι: Εθνική Τράπεζα 16€ (από 12,1€), Eurobank 4,7€ (από 3,5€), Πειραιώς 9,2€ (από 7€), και Alpha Bank 4,2€ (από 3,2€), με σύσταση overweight για όλες. Οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν απόδοση +67% το 2025, υπερβαίνοντας τον ευρωπαϊκό τραπεζικό δείκτη (SX7E +53%) και τον Γενικό Δείκτη (+38%). Η πιστωτική επέκταση (+7,4 δισ. € στο Α’ εξάμηνο 2025) και η βελτιωμένη κερδοφορία υποστηρίζουν την εκτίμηση ότι οι ελληνικές τράπεζες αξίζουν premium αποτίμησης, με P/E 7,1x για το 2027 (έναντι 8,8x των ευρωπαϊκών ομοειδών).

Αναθεώρηση Τιμών-Στόχων

• Νέες Τιμές-Στόχοι:
  • Εθνική Τράπεζα: 16€ (από 12,1€, +32%).
  • Eurobank: 4,7€ (από 3,5€, +34%).
  • Πειραιώς: 9,2€ (από 7€, +31%).
  • Alpha Bank: 4,2€ (από 3,2€, +31%).
• Σύσταση: Overweight για όλες, υποδηλώνοντας αναμενόμενες αποδόσεις καλύτερες από την αγορά.
• Κορυφαία Επιλογή: Eurobank, λόγω υποαπόδοσης έναντι των ελληνικών ομοειδών το 2025 και discount 8-10% έναντι Εθνικής/Alpha, 20% έναντι ευρωπαϊκών ομοειδών (P/E 2027).

Απόδοση και Αποτιμήσεις

• Απόδοση 2025:
  • Ελληνικές τράπεζες: +67% από την αρχή του έτους.
  • Ευρωπαϊκός τραπεζικός δείκτης (SX7E): +53%.
  • Γενικός Δείκτης Αθηνών: +38%.
• Αποτιμήσεις:
  • P/E 2027: 7,1x, με discount 15-20% έναντι ευρωπαϊκών ομοειδών (8,8x).
  • P/Book: Κοντά στον ευρωπαϊκό μέσο όρο (1,4x, σύμφωνα με JP Morgan).
  • Μερισματική Απόδοση: 3,4% (σύμφωνα με JP Morgan), υψηλότερη από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο (2,6%).
• Premium Αποτίμηση:
  • Η Euroxx εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες αξίζουν P/E 9-10x για το 2027, με 0,1 πριμοδότηση έναντι ευρωπαϊκών ομοειδών, λόγω:
    • Υψηλότερης ανάπτυξης δανείων (~10% ετησίως).
    • Καλύτερης διανομής μερισμάτων.
    • Ισχυρής μακροοικονομικής στήριξης (ΑΕΠ +2% το 2025, σύμφωνα με JP Morgan).

Οικονομικά Αποτελέσματα

• Α’ Εξάμηνο 2025:
  • Πιστωτική Επέκταση: 7,4 δισ. € συνολικά, με 4,2 δισ. € στο Β’ τρίμηνο.
  • Επίτευξη 75% του ετήσιου στόχου έως τον Ιούνιο, οδηγώντας σε αναβάθμιση προβλέψεων.
• Νέοι Στόχοι 2025:
  • Αύξηση δανειακών χαρτοφυλακίων κατά 11,7 δισ. € για όλο το έτος.
  • Θεωρείται συντηρητική εκτίμηση, με ανοδικά ρίσκα.
• Παράγοντες:
  • Ισχυρά αποτελέσματα: Καλύτερα του αναμενόμενου, λόγω πιστωτικής επέκτασης και χαμηλότερων προβλέψεων (Moody’s: -1% χρεώσεις απομείωσης).
  • Μειωμένο κόστος κεφαλαίου: Από 12% σε 10-10,5%, ενισχύοντας την αποτίμηση.
  • Υποστηρικτική μακροοικονομία: ΑΕΠ +2,1% (Deutsche Bank), ανεργία 8% (ΕΛΣΤΑΤ), λιανικές πωλήσεις +2,2% (Ιούνιος 2025).

Ανταγωνιστικό Πλεονέκτημα

• Ανάπτυξη Δανείων:
  • ~10% ετησίως, υψηλότερη από τις ευρωπαϊκές ομοειδείς, λόγω RRF και ισχυρής ζήτησης (εταιρική και λιανική).
• Κερδοφορία:
  • Μέτρια πίεση στα περιθώρια επιτοκίων (Moody’s: NII -2,4%), αλλά υποστηρίζεται από έσοδα προμηθειών (+3,1% λειτουργικά έσοδα) και χαμηλότερες προβλέψεις.
• Μερίσματα:
  • Υψηλότερη διανομή έναντι ευρωπαϊκών ομοειδών, λόγω ισχυρής κεφαλαιακής βάσης (CET1 16%) και χαμηλού κόστους ιδίων κεφαλαίων.
• Eurobank ως Κορυφαία Επιλογή:
  • Υποαπόδοση το 2025 έναντι Εθνικής/Alpha, αλλά ελκυστική λόγω χαμηλότερης αποτίμησης (discount 8-20%) και ισχυρών προοπτικών.

Η Euroxx προβλέπει περιθώριο ανόδου 50% για τις ελληνικές τράπεζες, με νέες τιμές-στόχους: Εθνική 16€, Eurobank 4,7€, Πειραιώς 9,2€, Alpha Bank 4,2€, και σύσταση overweight. Η απόδοση +67% το 2025 υπερβαίνει τον ευρωπαϊκό τραπεζικό δείκτη (+53%) και τον Γενικό Δείκτη (+38%). Οι τράπεζες διαπραγματεύονται με P/E 7,1x (2027), 15-20% discount έναντι ευρωπαϊκών ομοειδών (8,8x), αλλά αξίζουν premium (P/E 9-10x) λόγω ανάπτυξης δανείων (+11,7 δισ. € το 2025), υψηλών μερισμάτων (3,4%), και μακροοικονομικής στήριξης (ΑΕΠ +2%, ανεργία 8%). Η Eurobank ξεχωρίζει ως κορυφαία επιλογή λόγω χαμηλότερης αποτίμησης και ισχυρών προοπτικών.

ΠΡΩΤΕΑΣ ΑΕ

Ν Κουντουριώτου 19, Θεσσαλονίκη.

[email protected]

+30 2310 402 340