Απρίλιος 04, 2025.

Ένα Εντυπωσιακό Ξεκίνημα για το 2025

Οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να πρωταγωνιστούν το 2025, με ράλι άνω του 25% από την αρχή του έτους, κλείνοντας σχεδόν τη διαφορά με τις περιφερειακές τράπεζες της Ευρώπης. Η Eurobank Equities, ανταποκρινόμενη στα ισχυρά αποτελέσματα του 2024 και τις αναθεωρημένες προβλέψεις, αύξησε τις τιμές στόχους για τις Alpha Bank, Εθνική και Πειραιώς, διατηρώντας τη σύσταση «αγορά» (buy) και επιλέγοντας την Πειραιώς ως κορυφαία επενδυτική επιλογή.

Νέες Τιμές Στόχοι και Αναβαθμίσεις

Η Eurobank Equities προχώρησε σε σημαντικές αναθεωρήσεις:

• Alpha Bank: Νέα τιμή στόχος στα 2,94 ευρώ (από 2,58 ευρώ).
• Εθνική Τράπεζα: 11,94 ευρώ (από 11,18 ευρώ).
• Τράπεζα Πειραιώς: 7,32 ευρώ (από 6,31 ευρώ).

Οι αναβαθμίσεις των τιμών στόχων κατά 7% για την Εθνική, 14% για την Alpha και 16% για την Πειραιώς προέκυψαν από την αύξηση των εκτιμήσεων καθαρών κερδών για το 2025 και 2026 κατά 5% και 9% αντίστοιχα, μετά τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου 2024. Η ισχυρή υπεραπόδοση του κλάδου, ιδιαίτερα στο τέλος του 2024, ενίσχυσε την αισιοδοξία των αναλυτών.

Ανθεκτικότητα Κερδών: Το Κλειδί της Επιτυχίας

Τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου 2024 ξεπέρασαν τις προσδοκίες, με τα καθαρά κέρδη να φτάνουν τα 1,2 δισ. ευρώ (-7% τριμηνιαία) και τα ετήσια προσαρμοσμένα κέρδη στα 4,9 δισ. ευρώ, αποδίδοντας RoTE 16,8%. Παρά την πίεση στα επιτοκιακά έσοδα (NII), που μειώθηκαν κατά 2,5% τριμηνιαία, το επιτοκιακό περιθώριο (NIM) διατηρήθηκε ανθεκτικό στο 2,65%, χάρη στην ταχεία ανατιμολόγηση δανείων, το χαμηλό beta καταθέσεων (20%) και τις αποδόσεις από επανεπενδύσεις ομολόγων.

Τα έσοδα από προμήθειες παρέμειναν ισχυρά, με αύξηση 18% ετησίως στα κεφάλαια υπό διαχείριση (AuM), ενώ η ποιότητα του ενεργητικού βελτιώθηκε και ο δείκτης κόστους/εσόδων (C/I) παρέμεινε στο 37%, ενισχύοντας τη λειτουργική αποδοτικότητα.

Μελλοντικές Προοπτικές: Πίεση και Ανάκαμψη

Η Eurobank Equities προβλέπει πτώση 5% στα NII το 2025 λόγω νομισματικής χαλάρωσης, αλλά ανάκαμψη 2% το 2026, χάρη στην αυξημένη ζήτηση πιστώσεων (CAGR >8% για 2024-2027). Τα έσοδα από μη τραπεζικές υπηρεσίες (CAGR 7%) θα στηρίξουν τη σταθερότητα, ενώ το κόστος κινδύνου (CoR) θα ομαλοποιηθεί στις 40-50 μονάδες βάσης. Παρά την εκτιμώμενη πτώση του RoTE κατά 3 μονάδες έως το 2027, οι αποδόσεις θα παραμείνουν πάνω από 13%, διατηρώντας τις τράπεζες ελκυστικές.

Κεφαλαιακή Ισχύς και Εξαγορές

Η κεφαλαιακή θέση των τραπεζών ενισχύεται, με στόχο δείκτες πληρωμών μερισμάτων 50% ή υψηλότερους από το 2025. Η επιτάχυνση της απόσβεσης του αναβαλλόμενου φόρου (DTC) θα μειώσει τους δείκτες DTC/CET1 στο 15-34% έως το 2027, με πλήρη απόσβεση έως το 2032-34. Οι πρόσφατες εξαγορές, όπως της AstroBank από την Alpha (-40 μ.β. CET1) και της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς (-100 έως 150 μ.β.), αναμένεται να ενισχύσουν το RoTE χωρίς να θέσουν σε κίνδυνο την κεφαλαιακή επάρκεια.

Ελκυστικές Αποτιμήσεις και Καταλύτες

Παρά το ράλι, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με discount: 0,91x P/TBV και 6,6x P/E για το 2025, έναντι 1,3x και 9,0x των περιφερειακών ομοτίμων, προσφέροντας συγκρίσιμες ή καλύτερες αποδόσεις. Η Eurobank Equities βλέπει περαιτέρω περιθώριο ανόδου, με καταλύτες όπως η πιθανή αναβάθμιση της ελληνικής αγοράς από την MSCI σε ανεπτυγμένη και οι ανοδικές αναθεωρήσεις κερδών.

Συμπέρασμα: Επενδυτική Στρατηγική

Οι ελληνικές τράπεζες, με την Πειραιώς να ξεχωρίζει, προσφέρουν μια ελκυστική επενδυτική ευκαιρία, συνδυάζοντας ισχυρά κέρδη, κεφαλαιακή ανθεκτικότητα και χαμηλές αποτιμήσεις. Οι επενδυτές μπορούν να εκμεταλλευτούν το τρέχον momentum, στοχεύοντας σε βραχυπρόθεσμες αποδόσεις και μακροπρόθεσμη αξία, με την προσοχή στραμμένη στις εξελίξεις σε MSCI και γεωπολιτικούς κινδύνους.

ΠΡΩΤΕΑΣ ΑΕ

Ν Κουντουριώτου 19, Θεσσαλονίκη.

[email protected]

+30 2310 402 340