Υποβάθμιση Προβλέψεων Ανάπτυξης από την ΤτΕ

Σεπτέμβριος 24, 2025.

Η Τράπεζα της Ελλάδος (ΤτΕ), στην περιοδική της έκθεση (22 Σεπτεμβρίου 2025), αναθεώρησε προς τα κάτω τις προβλέψεις για την ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας, προβλέποντας ρυθμό 2,2% το 2025 (από 2,3% τον Ιούνιο), 1,9% το 2026 (από 2,1%), και 2,1% το 2027 (αμετάβλητο). Η ανάπτυξη θα συγκλίνει με τον δυνητικό ρυθμό μετά το 2025, υποστηριζόμενη από ιδιωτική κατανάλωση, επενδύσεις (με στήριξη από ευρωπαϊκά κονδύλια), και εξαγωγές. Ο πληθωρισμός προβλέπεται στο 3,1% το 2025, 2,6% το 2026, και 2,4% το 2027, με τον δομικό πληθωρισμό να υποχωρεί στο 2,3% έως το 2027. Η δημοσιονομική πολιτική γίνεται επεκτατική το 2025 λόγω του Ταμείου Ανάκαμψης, ενώ τα μέτρα της ΔΕΘ (1,8 δισ. ευρώ το 2026, 2,5 δισ. ευρώ το 2027) θα ενισχύσουν την ανάπτυξη. Οι κίνδυνοι είναι καθοδικοί, λόγω γεωπολιτικής αβεβαιότητας, εμπορικών εντάσεων, και κλιματικής κρίσης.

Αναθεώρηση Προβλέψεων Ανάπτυξης

• Προβλέψεις:
  • 2025: 2,2% (από 2,3%), λόγω χαμηλότερης από την αναμενόμενη επίδοσης το Α’ τρίμηνο.
  • 2026: 1,9% (από 2,1%), λόγω ανατίμησης της πραγματικής συναλλαγματικής ισοτιμίας του ευρώ.
  • 2027: 2,1% (αμετάβλητο).
• Σύγκριση με Ευρωζώνη:
  • Οι ρυθμοί ανάπτυξης της Ελλάδας παραμένουν υψηλότεροι από της Ευρωζώνης (1,2% το 2025, 1,0% το 2026, 1,3% το 2027, σύμφωνα με ΕΚΤ).
• Αιτιολογία Υποβάθμισης:
  • 2025: Χαμηλότερη απόδοση το Α’ τρίμηνο 2025.
  • 2026: Ανατίμηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας του ευρώ, που επηρεάζει την ανταγωνιστικότητα.

Μοχλοί Ανάπτυξης

• Ιδιωτική Κατανάλωση:
  • Μέσος ρυθμός αύξησης 2,0% (2025-2027).
  • Υποστηρίζεται από:
    • Ανάκαμψη απασχόλησης.
    • Αύξηση μισθών (5,0% ετησίως, λόγω στενότητας αγοράς εργασίας και συλλογικών συμβάσεων).
    • Υποχώρηση πληθωρισμού, που ενισχύει το πραγματικό διαθέσιμο εισόδημα.
• Επενδύσεις:
  • Μέσος ρυθμός αύξησης 7,5%.
  • Δημόσιες επενδύσεις: Ισχυρός αρνητικός ρυθμός το 2027 (πιθανώς λόγω ολοκλήρωσης προγραμμάτων).
  • Ιδιωτικές επενδύσεις σε κατοικίες: Ικανοποιητικές, αλλά χαμηλότερες από την προ-κρίσης περίοδο.
  • Υποστηρίζονται από ευρωπαϊκά κονδύλια (30 δισ. ευρώ την τριετία 2025-2027 από 70 δισ. ευρώ του NGEU και διαρθρωτικών ταμείων 2021-2027).
• Εξαγωγές:
  • Μέσος ρυθμός αύξησης 3,1%, λόγω βελτιωμένης ανταγωνιστικότητας και εξωτερικής ζήτησης.
  • Ωστόσο, η συμβολή του εξωτερικού τομέα στο ΑΕΠ είναι ελαφρώς αρνητική, λόγω υψηλών εισαγωγών από επενδυτική δραστηριότητα και εισαγωγική εξάρτηση.

Πληθωρισμός και Αγορά Εργασίας

• Πληθωρισμός (ΕνΔΤΚ):
  • 2025: 3,1%, λόγω επιμονής στις υπηρεσίες (αύξηση μισθών, ενοικίων, τουριστικής ζήτησης, έμμεσων φόρων).
  • 2026: 2,6%.
  • 2027: 2,4%, συμπεριλαμβανομένης της επίδρασης του συστήματος εμπορίας εκπομπών.
• Δομικός Πληθωρισμός (χωρίς ενέργεια/τρόφιμα):
  • Υψηλός, με απόκλιση από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης (2,3% έως 2027).
  • Οφείλεται στο θετικό παραγωγικό κενό της ελληνικής οικονομίας.
• Αγορά Εργασίας:
  • Ανεργία: 9,4% το 2025, 8,2% το 2027.
  • Μισθοί: Αύξηση 5,0% ετησίως, λόγω στενότητας και συλλογικών συμβάσεων.
  • Απασχόληση: Συνεχής ανάκαμψη, ενισχύοντας την κατανάλωση.

Δημοσιονομική Πολιτική και Μέτρα ΔΕΘ

• Δημοσιονομική Πολιτική:
  • Επεκτατική το 2025, λόγω υλοποίησης του Ταμείου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας.
  • Πρωτογενές πλεόνασμα 2024: 4,8% του ΑΕΠ (έναντι στόχου 2,5%), λόγω αυξημένων φορολογικών εσόδων.
  • Χρέος προς ΑΕΠ: 153,6% το 2024 (μείωση 10 μονάδων από 2023), χάρη σε πρόωρη αποπληρωμή και ανάπτυξη.
• Μέτρα ΔΕΘ:
  • Κόστος: 1,8 δισ. ευρώ το 2026 (0,7% ΑΕΠ), 2,5 δισ. ευρώ το 2027 (0,9% ΑΕΠ).
  • Ενισχύουν την ανάπτυξη το 2026-2027, λόγω δημοσιονομικού χώρου.

Κίνδυνοι και Ευρωπαϊκά Κονδύλια

• Καθοδικοί Κίνδυνοι:
  • Γεωπολιτική/εμπορική αβεβαιότητα: Επηρεάζει εξαγωγές και ζήτηση.
  • Μισθολογικές πιέσεις: Λόγω στενότητας στην αγορά εργασίας.
  • Κλιματική κρίση: Φυσικές καταστροφές.
  • Αργή απορρόφηση κονδυλίων: Μηχανισμός Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας.
  • Βραδύτερες μεταρρυθμίσεις: Επιπτώσεις στην παραγωγικότητα.
• Ευρωπαϊκά Κονδύλια:
  • 30 δισ. ευρώ την τριετία 2025-2027 (από 70 δισ. ευρώ του NGEU και διαρθρωτικών ταμείων).
  • Ενισχύουν πράσινη ενέργεια, ψηφιακό μετασχηματισμό, απασχόληση, και ιδιωτικές επενδύσεις.
  • Πλήρης υλοποίηση του NGEU: Αύξηση ΑΕΠ κατά 7% έως το 2026, με μόνιμα οφέλη σε παραγωγικότητα.

Οικονομική Εικόνα και Τραπεζικός Τομέας

• Οικονομική Δραστηριότητα:
  • 1,7% ετήσια και 0,6% τριμηνιαία αύξηση το Β’ τρίμηνο 2025, καλύτερα από την Ευρωζώνη (1,5% ετήσια, 0,1% τριμηνιαία).
• Πληθωρισμός:
  • 3,2% (Ιανουάριος-Αύγουστος 2025), με υποχώρηση στο 3,1% τον Αύγουστο, λόγω μειώσεων σε όλα τα συστατικά.
  • Υψηλότερος από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης (2,1%), λόγω υπηρεσιών.
• Αγορά Κατοικιών:
  • Αύξηση τιμών διαμερισμάτων το 2024 και Α’ εξάμηνο 2025, με επιβράδυνση ρυθμού.
• Τραπεζικός Τομέας:
  • Ενίσχυση πιστωτικής επέκτασης προς επιχειρήσεις το 2025.
  • Επιτάχυνση αύξησης καταθέσεων ιδιωτικού τομέα.
  • Υποχώρηση τραπεζικών επιτοκίων δανεισμού, ιδίως για επιχειρήσεις.
• Ομόλογα:
  • Ανθεκτικότητα αποδόσεων και spreads ελληνικών ομολόγων το 2025, παρά διεθνή αστάθεια.
  • Εταιρικά ομόλογα και μετοχές υπεραπέδωσαν έναντι Ευρωζώνης.

Η ΤτΕ αναθεώρησε τις προβλέψεις ανάπτυξης σε 2,2% (2025), 1,9% (2026), και 2,1% (2027), λόγω χαμηλότερης απόδοσης το 2025 και ανατίμησης του ευρώ. Η ανάπτυξη, υψηλότερη από την Ευρωζώνη, στηρίζεται σε ιδιωτική κατανάλωση (2,0%), επενδύσεις (7,5%, με κονδύλια 30 δισ. ευρώ από NGEU), και εξαγωγές (3,1%), αν και οι εισαγωγές περιορίζουν τη συμβολή του εξωτερικού τομέα. Ο πληθωρισμός προβλέπεται στο 3,1% (2025), 2,6% (2026), και 2,4% (2027), με τον δομικό στο 2,3% το 2027. Η δημοσιονομική πολιτική είναι επεκτατική, με μέτρα ΔΕΘ (0,7% και 0,9% του ΑΕΠ το 2026-2027) να ενισχύουν την ανάπτυξη. Η ανεργία μειώνεται (9,4% το 2025, 8,2% το 2027), ενώ οι μισθοί αυξάνονται (5,0%). Καθοδικοί κίνδυνοι περιλαμβάνουν γεωπολιτική αβεβαιότητα, δασμούς, κλιματική κρίση, και αργές μεταρρυθμίσεις. Το πρωτογενές πλεόνασμα (4,8% το 2024) και η μείωση χρέους (153,6%) ενισχύουν την ανθεκτικότητα, όπως και η υπεραπόδοση ομολόγων και μετοχών.

ΠΡΩΤΕΑΣ ΑΕ

Ν Κουντουριώτου 19, Θεσσαλονίκη.

[email protected]

+30 2310 402 340