Μάρτιος 21, 2025.

Η JP Morgan παραμένει bullish για την ελληνική αγορά, ενώ η Moody’s αναβαθμίζει τις τέσσερις συστημικές τράπεζες μετά την επενδυτική βαθμίδα της οικονομίας. Ακολουθεί ανάλυση και επενδυτικές προοπτικές.

JP Morgan: Θετική για την Ελλάδα

• Σύσταση: Overweight μεταξύ αναδυόμενων αγορών (ΕΜ), μαζί με Ινδία, Ινδονησία, Βραζιλία, ΗΑΕ, Πολωνία, Τουρκία.
• Θετικά Χαρακτηριστικά:
  • Τράπεζες: Απόδοση μερίσματος 10% + εξαγορές.
  • Ανάπτυξη: 2% ΑΕΠ (2025), πάνω από ευρωζώνη (1,5%).
  • Χαμηλή Έκθεση σε Δασμούς: Τουρισμός (20% εξαγωγών) ελάχιστα ευάλωτος σε Trump tariffs.
• Κερδοφορία (MSCI Greece):
  • 2025: -1,5% EPS (πιέσεις από επιτόκια).
  • 2026: +5,5%.
  • 2027: +15,7%.
• Αποτιμήσεις:
  • P/E: 21,2x (2025), 20,1x (2026), 16,8x (2027) – υψηλό, αλλά δικαιολογείται από ανάπτυξη.
• Αναδυόμενες Αγορές:
  • Ελκυστικές τιμές, πιθανή στήριξη Κίνας (5% στόχος).
  • Δασμοί: Απειλή, αλλά έμμεση ωφέλεια από φόβο ΗΠΑ (↓ αποδόσεις ομολόγων).

Moody’s: Αναβαθμίσεις Τραπεζών

• Alpha Bank & Πειραιώς:
  • Από Baa3 → Baa2, σταθερό outlook (14/3/2025).
• Εθνική & Eurobank:
  • Από Baa2 → Baa1, σταθερό outlook (13/3/2025).
• Λόγοι:
  • Οικονομία: Baa3 (14/3/2025).
  • ΜΕΔ ↓: Alpha (3,8%), Πειραιώς (2,6%), Εθνική (2,6%), Eurobank (2,9%) vs ΕΕ (2%).
  • Κεφάλαια: CET1 ↑ (Εθνική 18,3%, Alpha 16,3%, Πειραιώς 15,5%, Eurobank 15,7%).
  • Κερδοφορία: RoTE 14-18,5%.

Alpha Bank

• NPE: 3,8% (2024) από 6% (2023), στόχος <3% (2027).
• CET1: 16,3% (2024), στόχος >17%.
• RoTE: 14% (2024).
• Θετικό: Χαμηλά REOs (400M€), μέτριο κόστος (38,6%).

Πειραιώς

• NPE: 2,6% (2024) από 3,5%, κάλυψη 65%.
• CET1: 15,5% (2024).
• Ρευστότητα: LCR 219%, δάνεια/καταθέσεις 63%.
• Στόχος: REOs <1 δισ. € (2028) από 1,5 δισ. €.

Εθνική

• NPE: 2,6% (2024), κάλυψη 98%.
• CET1: 18,3% (2024), DTC ↓25% (2027).
• RoTE: 17,5% (2024), προμήθειες +12%.
• Πίεση: Επιτόκια 2025-26.

Eurobank

• NPE: 2,9% (2024) από 3,5%, στόχος 2,5% (2027).
• CET1: 15,7% (2024), DTC 39%.
• RoTE: 18,5% (2024), 48% κέρδη από ΝΑ Ευρώπη.
• Δύναμη: Διαφοροποίηση (Κύπρος, Βουλγαρία).

Επενδυτικές Προοπτικές

1. Χρηματιστήριο:
   • MSCI Greece: P/E 16,8x (2027) = value play.
   • Τράπεζες: Μερίσματα 10% + buybacks = top picks (Alpha, Πειραιώς).
2. Ομόλογα:
   • Spread ↓ (82 → <70 μ.β.) μετά Moody’s.
3. Κίνδυνοι:
   • Δασμοί: Περιορισμένη έκθεση, αλλά έμμεση πίεση μέσω ΕΕ.
   • Επιτόκια: Πτώση ΕΚΤ (1,5%) πιέζει κέρδη 2025-26.

Συμπέρασμα

Η JP Morgan βλέπει την Ελλάδα ως safe bet (2% ανάπτυξη, τουρισμός), ενώ η Moody’s ενισχύει την εμπιστοσύνη στις τράπεζες (Baa1/Baa2). Με μερίσματα 10% και EPS +15,7% (2027), η αγορά προσφέρει ευκαιρίες – αν κρατήσει η σταθερότητα.

ΠΡΩΤΕΑΣ ΑΕ

Ν. Κουντουριώτου 19, Θεσσαλονίκη.

[email protected]

+ 30 2310 402 340