Μάρτιος 18, 2025. Η Euroxx εκφράζει έντονη αισιοδοξία για τις ελληνικές τράπεζες, αναβαθμίζοντας τις τιμές-στόχους και διατηρώντας τη σύσταση “overweight” (απόδοση καλύτερη της αγοράς). Με discount άνω του 30% έναντι του ευρωπαϊκού κλάδου, οι μετοχές θεωρούνται υποτιμημένες, προσφέροντας σημαντικές ευκαιρίες για επενδυτές. Ακολουθεί ανάλυση των δεδομένων και των προοπτικών. Νέες Τιμές-Στόχοι & Περιθώρια Ανόδου

• Εθνική: Από 11 € σε 12,1 € (+29% περιθώριο).
• Eurobank: Από 3 € σε 3,5 € (+42% περιθώριο).
• Πειραιώς: Από 6,3 € σε 7 € (+48% περιθώριο).
• Alpha Bank: Από 2,7 € σε 3,2 € (+57% περιθώριο). Οι νέες τιμές αντικατοπτρίζουν την πεποίθηση της Euroxx για ισχυρή κερδοφορία και ελκυστικές αποτιμήσεις.

Βασικά Στοιχεία Αισιοδοξίας

1. Υποαπόδοση & Discount:
   • Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με P/E 6x (εκτιμήσεις 2025), έναντι υψηλότερων αποτιμήσεων στην Ευρώπη, υποδηλώνοντας discount >30%.
   • Παρά την υποαπόδοση έναντι του ευρωπαϊκού κλάδου, τα fundamentals (guidance, διανομές, μακροοικονομικό περιβάλλον) παραμένουν ισχυρά.
2. Αύξηση Χορηγήσεων:
   • Μέση ετήσια αύξηση δανείων 8% έως το 2027, λόγω ανάπτυξης ΑΕΠ (+2,3% το 2025) και επενδύσεων από το Ταμείο Ανάκαμψης.
3. Προμήθειες & Κόστος Ρίσκου:
   • Ισχυρή άνοδος εσόδων από προμήθειες (+8% CAGR).
   • Χαμηλότερο κόστος ρίσκου (COR), με NPEs κοντά στον ευρωπαϊκό μέσο όρο (~3-4%).
4. Επιτοκιακά Κέρδη & EPS:
   • Μείωση επιτοκιακών εσόδων (NIM) το 2025 λόγω πτώσης επιτοκίων ΕΚΤ (1,5% το 2027), αλλά ανάκαμψη EPS από το 2026-27.

Διανομές & Μερίσματα

• Δείκτης Διανομών:
  • 50% για Eurobank, Alpha, Πειραιώς.
  • 60% για Εθνική.
• Μερισματική Απόδοση:
  • Πάνω από 8% το 2025, με ανοδικό ρίσκο, χάρη στην ισχυρή κεφαλαιακή βάση και κερδοφορία (ROTE ~10-11%).

Top Picks: Alpha Bank & Πειραιώς

• Alpha Bank:
  • Υψηλότερο περιθώριο ανόδου (+57%).
  • Ισχυρή ανάπτυξη δανείων και προμηθειών.
• Πειραιώς:
  • +48% περιθώριο, με ανθεκτικότητα σε μειώσεις επιτοκίων.
  • Ελκυστική αποτίμηση και καθαρό ενεργητικό. Η Euroxx παραμένει “bullish” για όλες τις τράπεζες, με έμφαση στις δύο αυτές λόγω αποτιμήσεων και δυναμικής.

Επενδυτικές Ευκαιρίες

1. Μετοχές:
   • Alpha Bank: Με 57% upside, ιδανική για επιθετικούς επενδυτές.
   • Πειραιώς: 48% περιθώριο, συνδυάζει αξία και σταθερότητα.
   • Eurobank & Εθνική: 42% και 29%, αντίστοιχα, με υψηλές διανομές.
2. Ομόλογα:
   • Tier 2 και AT1 ομόλογα με αποδόσεις ~5-6%, ενισχυμένα από την αναβάθμιση σε BBB (Morningstar DBRS).
3. Κλάδοι:
   • Η αύξηση δανείων (+8%) ευνοεί ακίνητα, ΜμΕ και υποδομές.

Κίνδυνοι

• Επιτόκια: Πτώση ΕΚΤ κάτω από 1,5% μπορεί να πιέσει τα NIM.
• Γεωπολιτική: Εξωτερικές κρίσεις (π.χ. εμπόριο, ενέργεια) ενδέχεται να επηρεάσουν την ανάπτυξη.

Συμπέρασμα Η Euroxx βλέπει τις ελληνικές τράπεζες ως “κρυφό διαμάντι” με P/E 6x, discount 30%, και περιθώρια ανόδου 29-57%. Η Alpha Bank (+57%) και η Πειραιώς (+48%) ξεχωρίζουν, ενώ η μερισματική απόδοση 8%+ ενισχύει την ελκυστικότητα. Παρά τη μείωση επιτοκιακών κερδών το 2025, η μακροπρόθεσμη ανάπτυξη (EPS 2026-27) και οι χορηγήσεις (+8%) υποστηρίζουν ένα bullish σενάριο. ΠΡΩΤΕΑΣ ΑΕ         Ν Κουντουριώτου 19, Θεσσαλονίκη. [email protected] +30 2310 402 340